数字人民币运营模式、政策影响及发展建议

2020年4月17日，中国人民银行数字货币研究所宣布，数字人民币DC/EP①将率先在成都、深圳、雄安和苏州进行私测。一时间，数字人民币DC/EP成为社会讨论的焦点，褒贬不一。数字人民币 DC/EP 支持者认为，央行数字货币是货币演进的历史必然性，是适应人类商业社会发展的自然选择。从实际来看，央行数字货币仍是法定货币，可以逐步替代实物现金，具有节约成本、提高支付安全、维护本国货币发行权和金融市场秩序等功能。 比如央行数字货币的虚拟发行，可以有效节省现金发行成本、回收成本和版本更换成本；央行数字货币以国家信用为支撑，具有无限的法律补偿，可以最大限度地提高数字金融交易的安全性和覆盖范围。央行数字货币可以防止私人数字货币的发行，有利于央行对货币供应量的精准调控；央行的数字货币是可监控的，对非法交易、洗钱和恐怖主义融资具有威慑作用，最大限度地保护消费者。权益。不过，也有一些人对数字人民币的发行感到担忧。例如，数字人民币能否支持货币政策对经济总量的调控和传导机制，如何保证数字人民币价值的稳定性以及选择哪种储备和托管机制，如何保护数字人民币的隐私和安全？消费者，以及未来数字人民币的跨境支付能力。因此，数字人民币DC/EP作为一种货币创新模式，存在很多金融和技术上的不确定性，探索这些不确定性对金融体系的影响无疑具有重要的现实意义。

一、数字货币的本质及数字人民币对金融生态的影响

(一)数字货币的本质和内涵

随着数字化虚拟经济时代的到来，货币形态将再次发生革命性变化，数字货币的创新和普及势不可挡。尤其是自2014年中国人民银行开始发展央行数字货币以来，数字货币的发展引起了监管机构和学术界的关注，但至今还没有一个统一的定义。在国内的研究成果中数字货币的简单解释，李丽辉、王永利（2019)）从货币体系理论得出数字货币是对现行货币的继承和替代，其本质是核心功能仍然是保证总量而数字货币的设计只能替代流通现金M[,0]②，不能代替狭义货币M[,1]③和广义货币M[,2][1](p46-6 8).姚谦（2019)提出法定数字货币是一个复杂的系统工程，而不是简单的“去中心化”和“去现金化”，法定数字货币的技术架构和模型选择需要但显然，数字人民币的发行可以在金融机构之间产生更多的结算模式，丰富零售终端场景。其他金融基础设施将具有节省成本和提高效率的优势[2](p16-26).谢星、冯思贤（2019)根据货币发行人的不同，将数字货币分为私人数字货币和央行数字货币两类。其中，私人数字货币适用范围有限，缺乏公信力，且币值不稳定。央行数字货币仍为国家货币，具有国家公信力，币值稳定，易交易。

与电子货币相比，法定数字货币在操作系统中包含“条件触发机制”，因此具有货币政策创新的功能[3](p54-63).国外研究结果，主流金融机构对数字货币的性质和内涵也有不同的看法和看法，其中欧洲央行认为，数据是数字货币价值的载体，在特定环境下可以替代实物货币，不发行央行执行董事Europe Stark继续补充称，他认为数字货币和实物货币在本质上与债权相同，只是体现在数字负债上。虚拟货币和电子货币是指一种电子支付机制。其中，虚拟货币有自己的计价单位数字货币的简单解释，而不是以法定货币计价[5](p29-53). The Bank for Interna解决方案将数字货币定义为最值得注意的是，它并没有直接回答数字货币是什么，而是通过排除来解释。它使用四个维度，包括：是否广泛可用，是否为数字形式，是否由央行发行，是否为代币，将支付工具汇总排除，其余支付工具为数字货币[6](p66-74)。此外，国际清算银行下属支付和市场基础设施委员会解释了央行数字货币、私人数字货币、基于四个维度标准（“货币之花”）的代币、准备金、存款和现金。”模型），如图1所示。

图 1：“金钱之花”模型

资料来源：国际清算银行 (BIS)

(二)数字人民币对中国金融生态的影响

数字货币基于大数据、云计算、人工智能和区块链等数字技术。现代数字经济发展模式的核心优势是用“五全”（全空域、全流程、全场景、全分析、全价值）颠覆传统[7](p9-15)@ >.目前央行已经表示数字人民币DC/EP的设计定位是替代M[,0]，因此中国发行数字人民币对金融领域最直接的影响将是支付领域，尤其是第三方支付公司。二是传统商业银行。具体来说：一是数字人民币替代M[,0]的特点，使得数字人民币一经发行就直接到支付终端，消除了支付便利的优势。第三方支付公司，与第三方支付公司互动，企业形成竞争关系，在政府的信用背书下，终端消费者一定会选择更安全的数字人民币DC/EP，影响第三方支付行业的整体布局和发展战略。总体而言，面对数字人民币的冲击，无论第三方支付公司采取何种行动，央行数字人民币“以支付为结算”的系统效率明显高于第三方支付公司的“支付结算”系统。因此，第三方支付企业只能将发展重点放在支付端的体验环节，通过差异化服务提升市场竞争力；其次，银行等传统金融机构与数字人民币DC/EP的冲突主要发生在运营模式上。数字人民币DC/EP实际发行后，不仅可能取代M[,0]流动性资金，还会影响银行等传统金融机构的债务资金，导致银行债务成本上升，影响整个金融生态例如，在传统金融机构的运营模式下，消费者有多种理财产品可供选择，包括定期储蓄、活期储蓄、理财产品或基金等。但在所有产品中，只有活期储蓄具有较强的流动性和灵活性。 ，而其他类型的理财产品可以随时提现，会造成一定的经济损失，所以很多消费者选择活期储蓄作为最后的手段。数字人民币一旦发行，必然会有消费者将银行当前储蓄中本应存在的资金兑换成数字人民币，即形成数字人民币。 DC/EP对电子货币的替代，导致银行负债不断减少的问题。如果要消除此类问题，央行需要实施一定的措施来保护银行等传统金融机构的利益。例如，对 DC/EP 实施零利率政策或在交易过程中收取手续费。此外，在全球化时代，无论是数字人民币还是其他国家的数字货币，数字货币的发行也将对国际金融市场产生重要影响。例如，数字货币的发行会导致无风险利率下降，发展中国家的汇率将面临贬值压力，市场金融信贷将受到挤压，导致风险溢价上升，等等