亚洲首个持牌虚拟资产交易平台将在中国香港诞生

2019年3月，证监会发布《关于发行证券型代币的声明》。 证监会表示，证券代币可能属于《证券及期货条例》所指的证券，因此应受到监管。 除非获得适用的豁免，否则从事安全令牌发行的团队或基金必须向证监会注册或申请牌照并受到监管。

持牌法团管理虚拟资产投资组合的标准条款及条件

2019年10月，证监会发布《适用于管理投资组合投资虚拟资产的持牌法团的标准条款及条件》，对管理投资于虚拟资产的基金并符合最低豁免要求的持牌机构进行监管。 本文件的监管细则是对声明的具体延伸和实施，进一步提出基金投资虚拟资产的操作指引和监管规范。

《关于虚拟资产期货合约的警告》和《立场文件：规范虚拟资产交易平台》

2019年11月，证监会发布《关于虚拟资产期货合约的警告》和《立场文件：监管虚拟资产交易平台》。 证监会有权向从事《证券及期货条例》所界定的受规管活动的实体批准和颁发牌照。 在此监管框架下香港开通比特币期货，提供以证券为基础的加密货币的交易平台运营商属于证监会的监管范围，需要持有相关监管牌照。 颁发牌照的主要条件包括平台运营商只能为专业投资者提供服务，并且必须严格筛选可以在其平台上交易的虚拟资产。

相关执照

证监会一共规定了12项受规管活动，即从事以下12项相关活动，需要取得相应的牌照并接受监管，方可在香港合法开展相应的金融活动。 其中，与场外衍生品相关的Type 11和Type 12牌照尚未实施。

表 1：监管许可

根据现行监管框架，涉及加密货币相关交易平台、基金和基金管理平台的牌照主要包括一类、四类、七类和九类监管牌照。 例如，投资虚拟资产的基金和销售平台需要持有第1类牌照； 资产管理平台需要持有 Type 9 牌照。

OSL Platform是亚洲领先的数字资产和金融科技公司，主要提供经纪服务和数字资产托管服务。 OSL 平台原则上获得了 Type 1 和 Type 7 监管许可的批准。

火币科技控股有限公司旗下的火币资产管理（香港）有限公司，为专业投资者提供证券咨询和资产管理服务，已获得4类和9类监管牌照。

对于HashKey生态，HashKey Capital已获得Type 9牌照； HashKey Pro正在申请Type 1和Type 7监管牌照； HashKey Trading 正在申请 Type 1 和 Type 4 监管牌照。

参与者分析

交易平台

OSL平台监管牌照申请获批后，交易平台受影响最大。 对于想要在行业内长期发展的交易平台，愿意通过监管实现合规，以合规形象吸引更多客户。 有了OSL平台的先例，其他交易平台也会积极申请监管牌照。

当然，合规也意味着交易平台的业务灵活性有限。 目前，在获得监管牌照后，交易平台提供的主要交易品类为证券型加密货币，需要满足反洗钱、反恐怖融资、KYC等一系列要求。

投资者

目前，只要加密货币是合法获得的，投资者持有或交易加密货币将不受任何监管政策的限制。 请注意，如果投资者持有的加密货币被归类为证券或期货合约，那么投资者的行为将受到《证券及期货条例》的监管。

OSL平台的监管牌照申请已原则通过，可以提高投资者对加密货币市场安全合规的信心，吸引更多投资者尤其是机构层面的投资者进入该市场。 需要指出的是，香港监管机构对加密货币持相对谨慎的态度。 他们多次提醒投资者注意风险防范，也采取了很多措施保护投资者的利益。

矿工

对于比特币等通过“工作量证明”挖矿的加密货币，矿工利用算力进行挖矿。 目前，香港没有关于加密货币挖矿的具体规定，监管机构也没有发布任何限制或禁止挖矿的指引。 但是香港的电费非常高，在香港挖矿并不经济，理性的矿工不会选择在香港挖矿。 同时，参与挖矿将使用大量的矿机。 这种业务与大型数据中心业务非常相似。 适用于大型数据中心的相关政策可能适用于加密货币挖矿。

近期，多家知名加密货币矿机厂商选择在港股上市，但由于无法满足上市适应性问题，这几家加密货币矿机厂商赴港上市的计划均以失败告终.

项目方

对于项目方而言，最有可能被监管的活动是通过发行代币进行筹款，根据加密货币的类型可以细分为ICO和STO。 证监会已就ICO和STO分别作出声明。

对于ICO，监管机构对不具备证券属性的加密货币持相对消极的态度。 证监会提醒公众参与ICO存在很大的不确定性，教育公众加密货币所涉及的风险，并让投资者在做出投资决定前充分评估风险。 2018 年 3 月，证监会叫停了 Black Cell 的 ICO 活动，并要求 Black Cell 退还投资者的资金。

对于 STO，安全加密货币的发行和交易将受到《证券及期货条例》的监管。 因此，从事证券型通证发行的项目团队必须向证监会注册或申请牌照，并接受监管。

总结

香港在地理位置、社会制度、金融资源等方面具有得天独厚的优势，吸引了众多加密货币项目方和公司。 例如，火币和OKEx先后收购了香港上市公司壳牌资源。 香港的监管政策是影响这些项目方和企业的重要因素。

OSL平台的监管牌照申请原则上获批后，将会有更多的行业参与者拥抱监管香港开通比特币期货，积极申请监管牌照，推动整个行业依法合规发展。 当然，参与者需要满足各种监管要求，这对他们提出了更高的要求。

香港监管机构对证券型加密货币有较为明确的监管要求和实施细则； 非证券类加密货币的监管政策相对较少。 对于这两种类型的加密货币，都需要监管来保护投资者的利益。 目前，加密货币仍处于发展的早期阶段，过度监管可能会扼杀创新。 监管者应在监管与发展之间取得平衡。

作者：凯豪，就职于HashKey Capital Research

审稿人：邹传伟，万向区块链、PlatON首席经济学家